祥生科技北交所IPO：产值及收入或许存在巨大的造假嫌疑！请东方证券现场考察数一数发行人究竟出产了多少！

liukang20242周前 (04-14)网友吃瓜674

寿光，潍坊代管的山东省辖县级市，农圣贾思勰、文圣仓颉、盐圣夙沙氏的 “三圣故乡”，也是“我国蔬菜之乡”。寿光蔬菜因产于寿光市而得名，山东省出名特产之一，因其栽培规划大，种类多，绿色无公害，养分丰厚而出名于国内，远销世界各地，乃至寿光的蔬菜高科技示范园也是国家4A级风景区。

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但是本次估值之家说的不是寿光农业企业，而是寿光当地一家工业企业，乃至是一家比较有代表性的化工职业企业。山东祥生新资料科技股份有限公司（文中简称：“祥生科技”或发行人），首要从事以CPVC为中心的氯化物高分子资料的研制、出产、出售与技术服务。本次拟于北交所揭露发行人不超越2,096万股一般股，募资39,142.76万元，首要用于PVC-C及CPE制品出产项目（一期）。东方证券为保荐人，立信管帐师事务所为审计组织。

发行人挑选的上市规范为，市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权均匀净财物收益率均匀不低于8%。

东方证券作为祥生科技的保荐人，最近可谓风波不断。据揭露信息，由东方证券保荐的浙江国祥股份有限公司（下称“浙江国祥”）IPO项目，因同一财物重复高价上市圈钱被激烈打击。浙江国祥超募16亿元且发行定价偏高，动态市盈率是职业均匀值的近两倍。东方证券因少收保荐费，但承销费与超募金额挂钩且直接持有浙江国祥股份，更是被指在浙江国祥项目上火上加油。

另据揭露信息，自今年以来，东方证券旗下5个IPO项目上市均进行了超募，但浙江国详IPO超募份额最高为223%，再加上这些超募的项目又大都破发，让东方证券愈加饱尝斥责。愈加落井下石的是，东方证券最近又发布了实行董事宋雪峰、首席经济学家邵宇、监事张健、佟洁等四名董事、监事等人员离任公告，虽然东方证券澄清了和保荐项目没有多少联系，但仍然被商场解读“离任逃逸责任”……各种负面言论交错之下，东方证券10月11日开盘一度大跌近9%。

那么东方证券此次保荐的北交所IPO项目-祥生科技质量又会几许，咱们经过祥生科技的招股书进行剖析和展现……

一、中心CPVC产品较PVC产品不具有本钱优势，运用场景也受限

发行人的发表的主营事务收入构成状况如下表所示：

单位：万元

从上表咱们能够看到，占发行人收入比较大的顺次为氯化聚氯乙烯（CPVC）、氯化聚乙烯（CPE）相关产品，咱们以最近年度2022年占比最高的CPVC树脂为例，进行研讨和剖析。

1.可比公司中没有以CPVC为主业的企业

招股书中记载：“现在国内A股暂无主营CPVC相关产品的上市公司……未独自针对CPVC进行专项数据发表，暂无法获得相关可比数据。国内首要竞争对手为非上市公司，无法获得其揭露可比数据。上市公司北元集团、华塑股份主营PVC等产品的出产与出售，曾发表以CPVC扩产作为募投项目，但上述募投项目没有建成投产。”

从发行人主业的视点来看，国内找不到可比公司，是发行人发现了一片蓝海工业，仍是发行人在一条艰苦卓绝路上砥砺前行？抑或是CPVC产品具有先天性缺乏，国内并不看好该产品的运用远景？答案或许就鄙人文……

2.比照竞品PVC运用场景有限

石油化工得到副产品之一乙烯，乙烯单体经高压或催化剂聚合反响得到聚乙烯，简称PE，日常见到的塑料袋和薄膜大多为聚乙烯制品。假如咱们给聚乙烯再经过化学办法添加氯的含量，当聚乙烯的氯含量到达56-59%时，咱们就得到了聚氯乙烯（PVC），因为氯的参加使得本来的柔软易熔聚乙烯物理功能得到了很大的改动，比较而言现在运用最为广泛的为PVC，比方市政工程中常见预埋下水管道以及家庭装饰中常见的管件等，PVC的最高运用温度在80℃左右。而发行人强选的可比上市公司北元集团、华塑股份、日科化学、瑞丰高材均为PVC产品或相关助剂为中心事务的企业。

假如咱们不满意PVC产品氯含量，选用水相悬浮法持续给PVC添加氯含量，当PVC氯含量添加到63-74%时，咱们就得到了CPVC，发行人的CPVC树脂即此种办法制备。

也即CPVC是在PVC经过加氯办法改性基础上得到，发行人发表的二者物理目标差异如下表所示：

咱们对上表的物理参数进行概括性总结便是，CPVC是经过PVC经过加氯得到的，最首要的是进步了耐热性和机械功能。CPVC运用温度比较PVC进步了20-40度，一起也进步了耐酸、碱、盐、氧化剂等的腐蚀，然后使得CPVC更适用于消防管道、化工耐腐蚀管道以及民用热水管道等。

两种资料产品的详细运用如下：PVC管件最高答应运用温度为60℃，长期运用温度为45℃以内，适用于运送温度低于45℃的腐蚀性介质，也可用于运送一般压力流体，如给排水管道、农业灌溉管道、环境工程管道、空调管道等。CPVC管件的最高答应运用温度为110℃，长期运用温度为95℃以内，适用于运送答应压力规划内的热水和腐蚀性介质。

CPVC比较PVC确实进步了软化温度和承压功能以及耐酸碱性，但此进步并非实质性进步，仅仅改性（功能的改动或进步），在实践中不能运用PVC而只能运用CPVC的极点场景并不多见，所以才会导致国内上市公司中没有将CPVC当主业的，而是将PVC当主业的。

依据CPVC的运用场景规划比PVC广，那么有没有或许CPVC能够代替PVC，关于此招股书中仅仅论述CPVC进步了PVC的运用场景，并未提及代替问题。应该是因为CPVC经过化学办法添加了氯含量，获得了功能进步，但此添加氯含量的进程需求不菲本钱，代替PVC在本钱端就现在而言也并不具有实践中的可行性。

3.或许篡改职业数据

发行人产品首要用于出口，招股书中在职业剖析时说到：“关于境外商场中我国CPVC出口量逐年攀高，世界影响力不断进步，现在我国CPVC产品以出口订单为主，依据我国海关总署核算数据，2020年度、2021年度和2022年度，我国初级形状的未塑化聚氯乙烯（首要为CPVC树脂及混配料等）出口数量别离为5.35万吨、6.40万吨和11.53万吨……”

上段发行人引证的海关数据中的产品名称为：初级形状的未塑化聚氯乙烯，但发行人或许为了其经营收入能够匹配该出口趋势数据，人为添加了“首要为CPVC树脂及混配料等”的括号补白，当然招股书中屡次引证该数据时均添加了该补白。

估值之家查询了我国初级形状的未塑化聚氯乙烯的海关HS编码应该为：39042100，该编码项下的申报要素阐明中并未记载CPVC相关要素，相反仅仅罗列了PVC的各个要素。所以该编码或许只对应PVC产品，并不适用发行人的CPVC产品。

估值之家进一步研讨了海关的HS编码发现，发行人CPVC产品对应的HS编码应该为：39049000，该编码的详细名称为：初级形状的其他卤化烯烃聚合物，并且该编码下的申报要素阐明中清晰记载氯化聚氯乙烯及CPVC树脂等要害字。

因而发行人或许为了使自己2022年（包含前两年）剧增的CPVC出口出售额寻觅出处，以及为了中心产品境外商场行情的添加趋势，经过人为添加补白的办法篡改海关出口数据。

二、或许虚增产值及经营收入

发行人于陈述期内经营收入获得了成倍的添加，尤其是2022年的外销收入爆发式添加，像一棵瘦树上挂着一个饱满果实般惹人注目。

1.外销首要商场需求存疑

发行人发表的出售区域及各区域出售金额占主营事务收入的份额如下表所示：

单位：万元

从上表可见，发行人在2020年和2021年产品以境内出售为主外销为辅；2022年则外销占绝对优势而主，内销反而萎缩程度很大。对2022年外销收入的大增发行人解说为：“获益于公司CPVC产品在印度商场的收入大幅上升，境外出售占比上升至84.77%。”

而对印度商场的收入大增，发行人解说为：“印度是世界商场上CPVC需求量最大的国家，因为印度的基础设备建造相对单薄，电网建造单薄，而传统管材一般选用焊接工艺，用电的不方便对此形成晦气影响，PVC-C管材可选用高效快捷的拼接工艺，很好地习惯了当时的工业开展环境。此外，印度的水质相对较差，PVC-C管道洁净度高，内壁润滑，不挂水滴、无水垢集合，不易结垢繁殖细菌，能有用防止管路对水质的二次污染。”

发行人恐怕是将PVC在印度商场上的运用移嫁到自己的CPVC产品上了。首要，招股书中发表的发行人CPVC优势运用场景为：热水、温水用给排水管道，有严厉消防要求的场合用资料，化工用耐温、耐腐蚀管道、管件、板材及片材，油田原油集输用管材，高压、超高压电力运送电缆护管等，印度商场的需求并不契合发行人所罗列的CPVC产品优势运用场景。

其次印度商场上电力管道和供水管道需求，应该正是PVC资料的巨大需求，因为这两个首要运用场景并未超出PVC长期首要运用温度为45℃的限制条件。

况且印度是典型开展我国家，对价格更为灵敏，PVC能满意运用场景却选用本钱更高的CPVC显着不具有经济上的可行性，且CPVC因氯含量进步导致密度上升，存在硬度高难加工且易开裂的问题。所以发行人对2022年出口印度收入的大增解说或许反常，发行人存在虚增对印度外销收入的或许性。

2.CPVC产能好像早有图谋

2022年发行人外销收入大爆发至4.51亿元，一般来说产能或许成了瓶颈。但发行人在招股书中却很好地处理了这个问题，招股书中表达的意思便是，发行人环保环评批复的产能是满足的，并且还刚刚好并没有超。

发行人发表的产能利用率状况如下表所示：

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单位：吨

从上表咱们能够看到，发行人的年产能从陈述期一开始便是安稳的，CPVC树脂的年产能三年来都是是4万吨，在2020年实践产值9,072吨时产能是4万吨，2021年实践产值15,088吨时产能也是4万吨，在2022年实践产值39,661吨时仍是4万吨，发行人的CPVC产能好像早有图谋。但从一般逻辑的视点来看，2020年和2021年发行人就不怕产能巨大搁置糟蹋？发行人作为化工职业企业，固定财物出资比重应该不低，在化工职业毛利率一般的状况下，搁置产能对应的固定财物出资或许会让发行人盈余才能大打折扣。

发行人真的具有年产4万吨CPVC树脂的产能吗？并且在2020年和2021年很多搁置吗？现实或许会出乎咱们一切人意料……

（1）环评公示阐明与40,000吨/年CPVC的树脂已投产不符

据网上揭露信息显现，发行人“40,000吨/年CPVC树脂及20,000吨年CPVC制品项目”在2016年10月托付潍坊市环境科学研讨设计院有限公司编制完成了环评陈述，2016年12月23日获得原寿光市环境保护局关于该项意图环评批复，批复文号“寿环审字[2016]24号”。一起该陈述显现，该项目于2019年5月开工建造。

2023年7月发行人在揭露途径发布了，截止到2023年7月CPVC车间设备、管道及各项环保设备已设备结束，估量竣工时刻也为2023年7月的环保建立竣工公示阐明。详见下图：

也即发行人2019年5月开工建造直到2023年7月才竣工的项目，2020年-2022年的发表产值居然是顺次为9,072吨、15,088吨、39,661吨？这不是在恶作剧，这是正儿八经写在招股书中的。

那么，有没有一种或许是发行人“寿环审字[2016]24号之40,000吨/年CPVC树脂及20,000吨年CPVC制品项目”2019年5月开工建造之前就具有了别的一个巨大的CPVC树脂产能呢？

很惋惜，答案是没有这种或许！

发行人在招股书发表的一切“获得环境主管部门如下环评批复及环保检验文件”建造项目中，关于CPVC树脂项目，仅“寿环审字[2016]24号之40,000吨/年CPVC树脂及20,000吨年CPVC制品项目”就这一个！至于寿环审表字[2020]012号的“10000吨/年CPVC制品项目”并非CPVC树脂项目。详见以下招股书截图：

（2）全国中小企业股转体系显现并无投产“40,000吨/年CPVC树脂”相关公告

发行人作为现在仍在新三板挂牌的企业，经估值之家查询和收拾发行人新三板挂牌期间关于“40,000吨/年CPVC树脂及20,000吨年CPVC制品项目”的相关公告信息，关于该项意图股转体系的一切公告，详细见下表所示：

从上表可见，咱们并没有发现发行人有40,000吨/年CPVC树脂的投产公告，大部分为环保配套出资以及CPVC相关制品即PVC-C制品的出资、开工、试运行公告。且到招股书签署日，发行人自己也供认“PVC-C制品尚属公司正在前期小规模试产和推广的产品，占主营事务收入比重较小。”

（3）能耗添加起伏显着低于首要产品总产值添加起伏

发行人发表的陈述期内动力耗用状况如下表所示：

略显怪异的是，发行人发表的上表能耗数据，并没有详细的数量数据，只要单价和金额，为何？但咱们从上表过简略核算可知，发行个2020年-2022年蒸汽耗用量别离为：4.15万吨、4.33万吨、4.60万吨；2020年-2022年电力耗用量别离为：965.08万度、1,015.70万度、1,103.68万度。

咱们总结下便是发行人的2022年的蒸汽耗用量比较2020年只添加了10.84%；2022年的电力耗用量比较2020年只添加了14.35%，能够说添加起伏不大。但与能耗数据添加起伏不匹配的是，发行人2020年-2022年的CPVC树脂、CPVC混配料、CPE三大首要产品的总产值顺次32,309.96、33,349.54、46,856.37吨，2022年比较2020添加了45%。产值大规划上去了，但能耗数据却只要少量添加，并且这少量的添加中还包含了PVC-C制品的产值添加所带来的能耗。

发行人地点的职业莫非是轻化工的低能耗职业？恰恰相反的是发行人CPVC树脂的化学出产或许是中高能耗的乃至侧重化工职业，不然加氯的本钱也就不会那么高，然后导致CPVC产品短少价格竞争优势。

（4）疑似未投的40,000吨/年CPVC树脂项目在本次募资投产

发行人本次募投的项目如下表所示：

上表第二个项目为“45,000吨/年CPVC、CPE设备整合进步项目”，招股书中就该项目施行的部分原因解说为：“公司现有的出产设备比较落后，部分设备功能现已达不到出产工艺的要求，部分设备陈旧、自动化程度不高，严峻影响出产功率。本项目将经过置办先进的出产设备，进步公司的出产自动化水平，完成精益出产。”

假如上述40,000吨/年CPVC树脂项目已于陈述期2020年-2022年期间内投产，根本不会存在“出产设备比较落后，部分设备功能现已达不到出产工艺的要求，部分设备陈旧”的问题，反而这个项目因募资1亿元其间设备置办费5,971.20万元，或许便是之前未投的40,000吨/年CPVC树脂项意图首要出产线所需投入。

可见，CPVC树脂是发行人在建项目乃至要假借本次“45,000吨/年CPVC、CPE设备整合进步项目”募资1个亿到位才会达产的项目却年年产销创新高！发行人产能及产值数据或许造假。

东方证券看到此想必也是情何以堪吧，为了承销费到了如此拼的程度了吗？假如东方证券对此有话说，那么估值之家就请东方证券去现场考察核对、盘点一下发行人用于出产CPVC树脂的固定财物，是不是真的有那么多机器设备能够出产出4万吨/年的CPVC树脂颗粒？这些机器设备究竟能不能支撑发行人4.5万吨“CPVC树脂+CPVC混配料+CPE”的年产值呢？

估值之家核算了发行人除CPVC管材出产线、管材出产线、注塑机之外的或许用于出产CPVC树脂颗粒、CPVC混配料、CPE颗粒的首要出产设备原值，仅为1,367.67万元。试问关于侧重财物特点的化工职业而言，1,367.67万元的设备是怎样出产出年出售额超越5.2亿元的CPVC树脂颗粒、CPVC混配料、CPE颗粒的？

以PVC龙头公司中泰化学为例，2022年末机器设备原值为318亿元，也仅能支撑2022年559亿元的收入。即便CPVC颗粒的出产所需设备较PVC颗粒要少，但从份额上少如此之多不免也太离谱了吧！

所以咱们总算理解了发行人招股书中关于产能状况阐明的那句“CPVC树脂及CPE产能为环评批复的产能”的深意，发行人言下之意很显着便是，从环评批复的产能视点来看，咱们的产能是满足的，至于实践产能你们就不必管，是咱们自己的事……

假如发行人不具有年产4万吨CPVC树脂的实践才能，那么2022年近4万吨的CPVC树脂的产值出在哪里，其2022年4.88亿元的相关经营收入又出于何处？若发行人不涉虚增经营收入又怎样解说CPVC虚拟高产值下的超高经营收入来历？莫非是交易办法获得？

3.发行人4.5万吨年产值的厂区实践建造规划或远小于同城竞争对手

山东高信化学股份有限公司（简称“高信化学”）是一家出产CPVC、HCPE、CPE的公司，官网资料及出售人员表述均显现其年产值达6万吨，与发行人同处山东省潍坊市，且与发行人的产品高度重合，是发行人在全国最大的竞争对手。

估值之家发现，发行人声称4.5万吨年产值的厂区实践建造规划要远小于年产6万吨的高信化学。

以下厂区截图来自于高信化学官网：

以下发行人的厂区图片来自于网上揭露资料：

由图可见，发行人厂区占地虽不算小，但多为未开发树林及疑似污水处理池，连同工作、出产只建了两栋矮楼，较高信化学工作楼及出产车间树立的厂区现象相去甚远。

估值之家不能必定这张图的拍照时刻，所以又查询了一下发行人的官网，但官网并无发行人的厂区全景相片，只找到如下一张厂区图片：

能够看出，这张官网厂区图片相较于上述网上撒播的厂区全景图片，并未展现更多的厂区实践建造厂房，两张图仅仅拍照视点不同罢了。

这儿的一个问题是，发行人究竟是怎样以远小于高信化学的厂房规划、出产出与高信化学相差不多的年产值呢？

莫非是发行人的子公司有其他出产厂房？

答案显着不是。招股书显现，发行人现有3家子公司和1家分公司中，只要1家子公司安徽博睿森触及制作，但这家子公司的出产线到招股书签署日却仍然“正在建造，没有检验”，社保交纳人数也仅为2人。

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4.前五大客户中或许存在问题客户

与发行人或许虚增收入相对应的是，发行人的客户也存在疑问，估值之家在发行人发表的前五大客户发现了两家或许反常的客户。

2020年第四大客户衡水顺亿新资料科技有限公司，当年发行人对其出售1,246.21万元，占发行人当年总收入的份额为4.77%。咱们经过天眼查渠道得知，该客户成立于发行人陈述期内的2020年3月，注册本钱仅50万元，且实收本钱0元，交纳社保人数也为0人。

与上述相相似的是2021年的第四大客户淄博晨泰化工有限公司，当年发行人对其出售2,057.51万元，占发行人当年总收入的份额为6.30%。咱们相同经过天眼查渠道得知，该客户成立于2016年8月，注册本钱300万元，实收本钱0元，交纳社保人数也为0人。

上述两家是发行人发表前五大客户中有反常倾向的客户，相似未发表的客户发行人又或许有多少呢？所以说发行人存在虚增收入的或许性，在这两个客户身上也得到了必定表现。

三、不同寻常的低收购本钱与高毛利率

发行人的PVC原资料加氯出产进程对制作工艺要求较高，除了当氯含量较高时，原资料简单呈现分化、粘附设备和模具的现象等，更为要害的是为了确保加氯的三段式氯化反响（顺次经过低温氯化、高温氯化、中温氯化）进程的顺利进行，一般PVC质料无法契合发行人的出产工艺要求，所以发行人出产CPVC所需的PVC为可氯化的专用树脂，非商场通用树脂，对该种PVC质料数值需求具有较薄的皮膜厚度、较均匀的孔隙结构，以尽或许增大与氯气触摸面积便于充沛反响。

因为具有上述条件的PVC（聚录乙烯）树脂非商场惯例树脂，因而可为发行人供给该质料的供货商也较少，招股书显现仅台湾塑料工业股份有限公司以及中石化齐鲁分公司。

依照一般的商业逻辑，发行人收购的是特别用处的专用PVC树脂，那么收购本钱比一般的PVC料要高。但是招股书显现发行人收购该专用树脂质料的均匀收购价格，却比一切PVC的商场均匀价格还低，发行人发表的专用PVC树脂均匀收购价格与商场价格的比较状况如下图所示：

从上图咱们能够看到除了两处蓝色的点显现，发行人收购价格高于棕色的商场均匀价分外，其他均低于商场均匀价格，而发行人收购的是专用PVC树脂其技术目标高于商场上的一般料，且可挑选的供货商有限，但是发行人的均匀收购价格反而还低于商场均匀价格显得适当反常。

考虑到发行人要在北交所上市，而上市的重要查核目标为企业的盈余才能，发行人产品的本钱构成中以直接资料为主，假如首要资料的价格下降会直接进步出售毛利率。在发行人资料要求高且简直只要两个供货商供给的状况下，发行人却做到了专用PVC资料的收购本钱低于一切PVC资料的商场均匀价，这有或许阐明有潜在的相关方为发行人承当了直接资料本钱、然后拉高了发行人表显毛利率。

四、财务数据严峻存疑

假如咱们说财务数据是招股书的“魂灵”，那么一个纯洁的魂灵是进入“天堂”通行证。但是发行人的招股书数据却显现，发行人的“魂灵”或许与“纯洁”二字扯不上太大联系。

1.进项税额存疑问

发行人发表的其他流动财物中，待抵扣进项税如下表所示：

单位：万元

上表显现发行人的待抵扣进项税额在1.04万元-201.73万元之间，而待抵扣进项税额只发生于如下两种景象：

1).一般交税务人处于教导期

关于新办的小型商贸企业以及特别危险的其他企业，国家为了防备税务危险，规则这类企业当月认证进项税额鄙人个月进行抵扣，所以会在认证当月发生待抵扣进项税问题。但随着我国商事制度变革和税务机关实施简政放权的推广。实务中简直不存在一般交税务人处于交税教导期的问题，只不过相关的法规没有整理和废止。再者，一般交税务人处于交税教导期的这个教导期一般也就6个月，不或许导致发行人接连三期年年有发生的状况存在。

2).实行《税总2016年第15号文件》规则

《税总2016年第15号》文件中第二条规则：购入不动产或在建工程应当获得进项税额在当年抵扣60%，余下的40%鄙人年的第十三个月抵扣。估值之家估测发行人或许是照此思路组织的数据。咱们权且不说该待抵扣进项税额的金额与发行人陈述期内新增财物（不动产类固定财物和在建工程）金额是否相符问题，因为必定不相符。

咱们只说这个文件的有用性：2019年3月20日，财政部、税务总局和海关总署联合发布了《财政部税务总局海关布置关于深化增值税变革有关方针的公告》，公告内容第五条中清晰规则“自2019年4月1日起，《经营税改增值税试点有关事项的规则》（财税[2016]36号印发）第一条第（四）项第1点、第二条第（一）项第1点中止实行，交税人获得不动产或许不动产在建工程的进项税额不再分2年抵扣。此前依照上述规则没有抵扣结束的待抵扣进项税额，可自2019年4月税款所属期起从销项税额中抵扣”。

那么发行人便是一直在实行一个现已废止7年的《税总2016年第15号文件》规则，就算发行人想如此申报增值税，其主管税务机关也不会答应发行人如此操作。

那为何发行人还会发生如此显着问题呢？答案恐怕仍是发行人财务数据灌水所造成的，乃至是套招股书老模板的问题。当然这个待抵扣进项税额问题一出，即意味着发行人的实践账务处理和招股书发表的财务报表数据是两套东西，也即发行人实践账务处理中不会存在待抵扣进项税问题，这个问题只存在于招股书和相应的审计陈述中。也因而发行人的管帐信息质量严峻存疑。即便退一步讲发行人财务数据或许未很多灌水，但发行人报表可靠性也不是十分之低就能阐明问题……

2.很多的管帐过失更正

招股书显现，“依据《企业管帐准则第28号——管帐方针、管帐估量改变和过失更正》……公司对相关过失事项进行更正。2023年4月25日，公司举行的第三届董事会第六次会议，审议经过了《关于前期管帐过失更正的方案》的方案……”

发行人于2023年度对2020年及2021年很多财务数据进行了管帐过失更正，财物类、损益类以及现金流量表类科目均有很多触及，因为触及的数据太多估值之家就不截图引证了。鉴于发行人于2017年8月在新三板挂牌，不知道发行人2020年和2021年是否进行了年报审计，审计陈述的定见又是什么，如此多的管帐过失更正又打了谁的脸。

但不管怎样说，在发行人两个年度如此多的管帐过失更正下，发行人的管帐核算水平应该是严峻存疑的，其管帐信息的质量或许也不容乐观。

五、或许触及品德瑕疵问题

最近于深交所主板IPO的福华化学（与发行人同属化工职业）可谓创始了本钱商场品德拷问的先例，据悉福华化学提交发行上市请求前，实控人先突击巨额分红26亿元，拟60亿元IPO募资中，再以27亿还账。福华化学此举也被商场质疑为抢钱式分红而引发全面重视，福华化学的IPO之旅面对品德斥责。

对福华化学此问题商场斥责，很快深交所也给出了清晰回应。深交地点回复中说到了其已于7月宣布第一轮审阅问询函，该审询函中就福华化学大额分红的合理性、控股股东将分红所得用于归还所欠公司金钱、拟将适当份额征集资金用于弥补流动资金及归还银行借款等事项，要求发行人予以充沛阐明，要求保荐组织、管帐师事务所审慎核对并发表清晰定见。且后续将对公司发行上市请求进行严厉审阅，依法依规进行处理。

无独有偶，发行人也或许存在相同的问题，截止到陈述期末的2022年末，发行人表显短期负债1,900万元，长期负债1,800万元，算计负债3,700万元（还奇怪的是长期负债1,800万元为2022年新增，之前两年并无长期负债）。而陈述期内发行人别离于2021年上半年现金分红720万元，2021年又现金分红1,179万元，2022年现金分红1,965万元，现金分红算计3,864万元，以实控人宗族持股发行人81.12%的股权份额核算，实控人宗族陈述期内从发行人处取的税前分红现金约3,134万元。

而另一方面发行人此次募资的项目如下表所示：

单位：万元

从上表第5项咱们能够看到，发行人募资6,000万元用于归还银行借款和弥补流动资金。也即实控人宗族经过现金分红3,864万元的办法，将本来能够全额归还的3,700万元借款的资金给分掉了，回头却到商场募资还贷，和福华化学的操作彻底相同，此举适当于经过揭露募资给自己分红，不光或许触及品德瑕疵问题，乃至吃相也是适当不好看。

综上所述：祥生科技在建项目却年年高产，发生的收入也是令人无法看懂，至于会不会引起监管部门的留意，现在并不可知。

除了本文中论述的祥生科技本次IPO问题，关于招股书中估值之家发现的其他比如研制弱、陈述期内会集请求专利和著作权等问题，估值之家就不逐个列示了。

而关于祥生科技这些问题，东方证券应该负有不可推卸的责任，东方证券或许为了承销费而导致其保荐责任的实行存疑问，东方证券是否会相同面对品德追问及监管追责，将由商场与监管部门评判和决议。

本文源自：估值之家

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